腾景宏观快报

2022年9月2日

美国8月CPI同比继续回落，或为8.0%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点

腾景宏观高频模拟显示，美国8月CPI同比继续回落，或为8.0%，较 7月下降0.5个百分点。分项来看，核心CPI同比或为6.1%，由近4个月以来的下行趋势转为上升；CPI能源同比已见顶大幅回落，降至21.9%；CPI食品同比继续大幅上涨，或为11.4%。

展望四季度，如果美国汽油价格持续下跌不反弹，美国CPI同比今年年底很有可能回落到7%以下，达到美国白宫预期的年底CPI同比6.6%的情形。但进入冬季，美国对能源的需求将大幅上升，难保能源价格不再次上涨。谷歌趋势显示，民众对通货膨胀关注度8月再次上涨，同时对经济衰退的关注度在7月初达到高峰后逐渐下降。

表：美国CPI 7月官方值及8月腾景高频模拟值

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、7月核心CPI同比或上升 0.2个百分点至6.1%

美国7月核心CPI同比保持不变，8月或小幅上升至6.1%。8月核心CPI商品和服务表现为：商品结束快速回落阶段，进入波动平台期，较上月持平或小幅上涨；服务延续2021年8月以来的上涨趋势，但增速从上月开始放缓。综合来看，8月核心CPI同比将小幅上涨，或为6.1%。

图：2017-2022年美国核心CPI商品、核心CPI服务同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

对于美国CPI服务的住房部分，美国20城标准普尔CS指数同比领先CPI房屋同比约14个月，根据领先滞后关系，8月CPI房屋同比继续走高，但增速放缓。8月美国出行需求呈下降态势，TSA安检人数已开始下降。

图：2007-2022年美国标准普尔/CS房价指数与美国CPI房屋

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，美国核心CPI商品与Manheim公布的二手车价格指数存在两期滞后关系，6月二手车价格指数同比持平，所以核心CPI商品同比持平或小幅上涨。

图：2015-2022年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

二、8月CPI能源同比下降11个百分点至21.9%，降幅扩大；CPI食品同比上涨0.5个百分点至11.4%，涨幅持平

CPI能源同比已于今年6月见顶。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，8月汽油价格环比继续大幅下降，已跌破4美元/加仑，零售汽油价格环比下降12.7%，同比上涨26%，较7月回落19.38个百分点。但进入冬季，同时价格处于较低水平，汽油需求有可能会在未来几个月出现反弹。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2022年8月美国汽油、柴油价格数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

食品总价格指数仍未见回落趋势。根据8月末美国农业部对美国全年食品通胀预估数据显示，全年食品通胀继续保持8.5-9.5%。历史上，由月度实际CPI食品数据换算的年度CPI食品，往往位于美国农业部公布的全年CPI食品区间数据的最高点。因此，8月CPI食品会有上涨惯性。家庭食品例如肉、家禽、鱼、蛋类和蔬菜水果的价格都处于持续上涨状态，8月CPI食品同比继续上行，保持较大增速。

图：USDA公布CPI食品年度同比预测区间中位数与CPI食品当月同比

▲数据来源：USDA、腾景宏观高频模拟和预测库

三、能源紧张局势暂获改善，但非农就业数据强劲，美国通胀仍有变数，四季度或呈波动趋势

展望四季度，若美国CPI环比持续低于2021年同期环比值，则美国CPI同比继续下降。由房价拉动的核心CPI将在四季度有望见顶小幅回落，并且二手车价格指数也在不断下跌。基于历史数据CPI能源与CPI食品的同步性，在CPI能源见顶后的3-4个月CPI食品见顶，由于CPI能源已在6月见顶7、8月大幅回落，CPI食品将在三季度末四季度初见顶回落，同时美国农业部对食品CPI全年预估不再继续走高也预示着美国CPI食品即将见顶。但是我们同时观察到英国、法国、德国的CPI同比还在持续增长，历史上美国CPI同比只出现过两次与上述三国分离现象，2000年以来从未发生过明显分离。美国CPI同比能否在上述三国CPI同比大幅上涨的情况下独自下行，是悬在美联储头上的一把剑。我们后续将开展专门的研究，并给出详细报告。

图：美国CPI当月同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

Google Trend显示，8月美国通胀搜索指数再次下降，同时，对美国衰退相关词语的谷歌搜索量先快速上升后又下降，这可能与7月美国公布CPI远超民众预期有关。民众对经济衰退的相关搜索在6月中旬达到高峰，7月初再现峰值，7月底快速下降，再到8月的搜索持续下降。

图：2017-2022年美国通胀和经济衰退的谷歌搜索指数

▲数据来源：Google Trend

（本文执笔：张立媛、张振、吴卫）

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