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腾景宏观月报

2022年7月8日

6月上海工业增加值增速或为-12.57%,二季度GDP累计同比或下降9.5%

——基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

 

一、6月上海工业增加值同比或下降12.57%,较上月上升18.33个百分点,涨幅扩大

受疫情影响上海工业增加值大幅回落,2022年3、4、5月同比增速分别为-10.90%,-62.60%,-30.90%。腾景高频模拟显示,6月上海工业增加值同比-12.57%,恢复趋势确立。后续消费场景恢复和疫情反复的不确定性都将对工业持续恢复造成挑战。

表:上海工业增加值增速
 

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

图:上海工业增加值增速官方值与腾景高频模拟回测值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

(1)拥堵延时指数显示工业增加值持续恢复

可以选择拥堵延时指数作为高频指标对工业增加值进行预测,两者相似度较高,同涨同跌率为0.77。疫情下,传统相关高频指标与工业增加值产生较大背离。相比较来说,目前拥堵延时指数较为契合。该指数反映流动变化,有着季节性规律,高频模拟显示工业增加值持续恢复。

 

图:拥堵延时指数与上海工业增加值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

(2)出口支撑上海工业增加值恢复

出口是影响工业增加值的重要因素之一。出口方面,可以观察CCFI和SCFI的指标差值。即期市场更加旺盛时,即期报价一般比长协高,SCFI往往比CCFI高。因此,二者差距显示即期市场旺盛。六月PMI新出口订单值为49.5%,较上月提高3.3个百分点,出口呈恢复态势。

 

图:上海出口与上海工业增加值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

图:中国及上海出口集装箱运价指数

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

图:PMI新出口订单与上海工业增加值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

(3)6月货运量逐步恢复

水路及铁路运输受疫情影响较小,公路及民航货运量大幅下挫。随着疫情好转,6月货运量回暖,支撑工业增加值恢复。从6月全月看,上海整车货运车流量同比增速低于平均水平可能拖累工业增加值增速。但后续来看,6月底货运量同比增速恢复到0附近,供应链对工业生产的限制已经得到明显改善。

 

图:公路货运量、水路货运量、铁路货运量以及民航货运量

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

图:全国各省公路货运量恢复速度

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

二、上海二季度GDP累计同比或为-9.5%

腾景高频模拟显示,上海二季度GDP或为8188.2亿元,同比-23%,环比-18.2%,累计同比-9.5%。

 

表:上海GDP累计同比官方值与腾景高频模拟值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

(1)第二产业增加值约为1949.3亿元

上海第二产业增加值占上海GDP的27.43%其中工业增加值占比约90.8%,建筑业增加值占比9.2%。

 

自3月28日,上海受疫情影响,采取封城管控措施,4月上海工业增加值同比下降62.6%。进入5月份,随着疫情形势好转,上海市政府陆续发放“工业白名单”,允许部分主要工业企业提前复工复产,5月工业增加值同比下降30.9%,上涨31.7个百分点。从6月1日起,上海正式解封,目前上海工业企业的复工率已接近90%。经高频模拟计算,受4、5月拖累,上海二季度工业增加值约为1769.97亿元,同比下降31.86%。

 

建筑业增加值变化趋势与工业增加值具有较强相似性,近三年间,两者数值之间的变化幅度极为接近。将建筑业同工业增加值等效处理后,高频模拟显示,上海二季度第二产业增加值约为1949.3亿元。

 

图:上海工业增加值与建筑业增加值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

(2)第三产业增加值约为6218.9亿元

上海第三产业增加值占上海GDP的71.98%。其中金融业、批发零售业、餐饮住宿业、房地产业分别占比为25.8%、19.6%、2%、9.5%。近年来,第三产业增加值主要组成部分变化趋势基本相同。对第三产业中四个主要行业增加值高频模拟,模型显示上海二季度第三产业增加值约为6218.9亿元,环比下降18.8%,同比下降20.8%。

 

图:上海第三产业各行业增加值

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind


 

股票交易量月度同比可以很好反应上海金融业增加值状况,两者之间存有较高的相关性与同步性。目前,上证所股票成交量二季度相较于一季度有小幅提升,已达至2021年四季度的水平,预计金融业增加值在二季度会恢复到2021年四季度的水平,约为2065亿元。

 

图:上海金融业增加值与上证所股票成交量

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

批发零售业与住宿餐饮业增加值与社会消费品零售总额同比走势较为相似。通过对社会消费品零售总额做整体法的回归分析,高频模拟得到6月上海社零同比下降13.4%,上海二季度批发零售业与住宿餐饮业增加值总值约为835.96亿元。

 

图:批发零售业增加值与社会消费品零售总额

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

与房地产投资总额不同,房地产业增加值更多取决于商品房的销售面积。取上海商品房成交面积作为追踪指标,目前上海二季度商品房成交面积较一季度有断崖式下跌,达2012年以来历史最低水平。考虑到上海房价近年来的上涨幅度,预计二季度房地产业增加值回到2020年一季度水平,约638.6亿元,季度同比下降33%。

 

图:上海房地产增加值与上海商品房销售面积

▲数据来源:腾景区域经济运行感知预测预警库、Wind

 

 

(本文执笔:谷硕、向左喆、张振、陈晨)
 


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